宏觀

關注美國3月制造業產出

周四，納指跌超2%，和標普創四周新低、連跌兩周，道指連跌三周，泛歐股指再漲。10年期美債收益率盤中一度升近20個基點、上破2.8%至三年高位。美元指數站穩100上方創兩年新高，盧布五連陰一周跌超6%，離岸人民幣逾兩周新低。原油三連漲、續創兩周新高，四日漲超8%；美國天然氣四日連創逾十三年新高，連漲五周；英國天然氣四日跌超20%。倫鋅終結四連漲暫別逾十五年高位，全周仍漲近4%。黃金止步五連陽跌落一個月高位，仍四日漲超1%。國內方面，中國央行周五將進行4月中期借貸便利（MLF）續做，盡管最新國常會進一步釋放了寬松信號，并明確提及降準，但機構對于降息的預期依舊相對審慎。中國央行官員稱將適時降準，增加再貸款并引導信貸向疫情影響領域傾斜，發揮LPR改革效能，推動降低企業融資成本。交通部：全力做好上海港集裝箱運輸保障工作，嚴禁擅自阻斷或關閉高速公路、普通公路。財政部長：當前受經濟、疫情等因素影響，財政收入形勢比較嚴峻。要把“穩”放在宏觀調控突出位置，加大財政支出強度和逆周期政策力度。國際方面，美聯儲加速倒向鷹派立場，紐約聯儲行長表示，鑒于目前利率的低水平，加快升息步伐（包括加息0.5個百分點）是“合理選擇”。歐洲央行維持利率不變，重申將在第三季結束債券購買計劃，市場預計該行今年晚些時候將會加息。美國3月零售銷售強勁增長，受汽油價格創紀錄高位推動，但消費者開始感受到高通脹帶來的壓力，線上銷售一年多來首次連續兩個月下降。關注美國3月制造業產出。

宏觀金融
           研發團隊

股指

逢低試多

昨日三組期指走勢上行，IH漲幅居前，2*IH/IC2204比值為0.9583?，F貨方面，A股三大指數走勢分化，滬指漲1.22%，深成指漲1.27%，創業板指跌0.02%，市場成交額超過8500億元。銀行間資金方面，隔夜品種下行11.3bp報1.552%，7天期下行6.1bp報1.905%，14天期下行0.9bp報1.924%，1個月期下行0.9bp報2.267%。隔夜外盤方面，納指跌超2%，和標普創四周新低、連跌兩周，道指連跌三周，泛歐股指再漲。本月公布的經濟數據顯示經濟先行指標回落至榮枯線下方，社融總量有所改善，但趨勢性逆轉還需時日，經濟尋底還有反復。經濟增長的壓力依舊對市場有抑制，在政策托底以及貨幣寬松周期的支撐下，市場整體還是震蕩筑底的過程。短期，多方措施提振下“政策底”也在加碼，國常會提出“適時運用降準等貨幣政策工具”，市場對于央行即將降準或降息的呼聲很高，操作上建議暫時觀望或多單逢低輕倉參與。期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。

貴金屬

暫時觀望

隔夜國際金價震蕩上行，現運行于1972美元/盎司，金銀比價78.50。美聯儲會議紀要釋放“鷹派”信號，3月份貨幣政策會議紀要顯示，美聯儲考慮每月縮表至多950億美元，官員們支持未來進行至少一次幅度50基點的加息。近期俄烏局勢反復，歐盟在禁止從俄羅斯進口煤炭等問題上達成一致，此外，俄羅斯軍隊在烏克蘭東部地區的部署工作已接近完成，預計兩軍將在當地爆發激烈沖突，美國3月CPI創四十年新高，通脹飆漲對貴金屬價格仍有支撐。截至4/13，SPDR黃金ETF持倉1104.42噸，前值1093.10噸，SLV白銀ETF持倉17589.67噸，持平。操作上，建議暫時觀望。

金屬
           研發團隊

銅(CU)

暫時觀望

隔夜滬銅主力合約收漲，倫銅現運行于10332美元/噸。庫存方面，4月13日LME銅庫存增2650噸至107000噸；4月13日上期所銅倉單減101噸至35006噸；國內方面，2022年中國GDP增速目標定在5.5%左右，體現了中央穩定經濟的決心和信心，由于疫情的影響一季度可能是經濟最差的時候，房地產政策有所松綁、專項債對基建投資形成正向支持，未來“寬信用”政策發力尚有空間?；久鎭砜?，供應偏緊仍是現貨端的主要矛盾，疫情導致華東地區物流受阻，外貿進口難以正常開展，現貨升水結構走強。需求方面，下游產成品銷售、原料采購受到疫情影響較深，且銅盤面價格高企難以刺激企業補庫，下游旺季需求被迫延后。操作上，短期關注俄烏局勢與國內疫情對下游消費的影響，建議等待回調做多。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。

螺紋(RB)

觀望為宜

昨日螺紋鋼期貨主力2210合約震蕩運行，期價小幅反彈，短期波動較大，螺紋鋼現貨價格維穩運行。供應端，全國疫情多點爆發，吉林、上海等地更是嚴格封控。物料運輸全面受阻，導致鋼廠原料供應不足出現集中復產延遲現象。東北、華中、華東等一季度非限產地區也開始出現由于物料短缺而造成的停爐，導致高爐供給端持續收緊；電爐廠生產利潤虧損出現減產或停產，供應端整體延續一季度的緊張狀態，4月以來隨著各地疫情加重，供應端緊張狀態更甚。庫存方面，螺紋鋼廠庫存環比上周+3.37%，螺紋社庫環比+0.34%。消費方面，螺紋表觀消費296.16萬噸，環比上周-4.71%，同比去年-34.93%；上周螺紋表觀消費量仍處于回升通道但受疫情影響較重，節后房地產施工放量將帶來較樂觀的預期；基建項目類似地產但強于地產。整體來看，短期內螺紋鋼價格高位震蕩加劇，關注下游需求釋放速度，暫時觀望為宜。

熱卷(HC)

觀望為宜

昨日熱軋卷板期貨主力2210合約偏強震蕩，期價高位波動加劇，重回5100一線上方，熱軋卷板現貨價格跟隨上漲。產量方面，熱卷產量+3.95%，唐山鋼坯利潤、熱卷利潤均較為平穩，螺紋利潤上漲較多，卷螺差快速收縮；庫存方面，鋼廠庫存同比去年-2.15%，社會庫存同比去年-7.12%，目前庫存水平去化良好且總量偏低。節后螺紋、熱卷廠庫、社庫可能小幅累積；運輸環節打通后下游接貨能力及意愿將有效增強。消費方面，內需制造業目前進入淡季；家電訂單回落，車企補庫結束，新能源汽車或有一定支撐；在政策大方向支持的背景下后續制造業有可能發力，目前以偏弱為主。預計短期熱卷市場維持震蕩運行，短期高位波動或有所加劇，操作上，暫時觀望為宜。

鋁(AL)

暫時觀望

隔夜LME鋁價1912.5美元/噸，下跌0.18%，隔夜滬主連收14460元/噸，滬鋁現貨貼水150元/噸，LME鋁現貨貼水21.5美元/噸,LME庫存較昨減少3150噸至噸，上期所注冊倉單增加297噸至362890噸。昨日現貨上海成交集中14180-14190元/噸，對當月貼水150-140元/噸，廣東地區現貨成交價格集中在14230~14240元/噸，粵滬價差維持在50元/噸附近。華東地區下游企業僅按剛需采購，現貨貼水維穩，中間商暫無利潤空間操作，持貨商出貨雖然積極，但并未因成交較差而主要降價出售，整體成交顯現消費較差，供需僵持狀態。昨日社會庫存較上周四增加1萬噸，合計126.7萬噸。政策無進一步消息，盤面多空比較僵持，雖基本面利空，但處于減產期長線空單仍需謹慎，操作上，建議暫時觀望或者維持逢低建多的思路。

鋅(ZN)

暫且觀望

隔夜鋅價盤面區間震蕩，美歐對俄羅斯的制裁和對烏軍事援助持續加碼中，歐盟國家同意禁止從俄羅斯進口煤炭，將制裁措施首次擴展到俄羅斯能源行業，推升精煉鋅成本的邏輯，鋅價得到較強支撐。國內受疫情影響，開工明顯下降。華東地區的下游企業面臨防疫管控以及交通物流阻塞，開工率大幅下降，甚至出現部分停產，社會庫存出現反彈跡象。操作上建議暫且觀望。

鉛(PB)

暫且觀望

隔夜鉛價格區間震蕩。歐洲的高能源成本以及通脹影響使今年的鉛價每噸升水70-90美元，海外央行普遍加息的背景下，鉛價高位震蕩，重心上移。從供應端來看，當前再生鉛當前利潤較高產能不斷釋放，但廢電瓶產量跟不上需求，一定程度上限制再生鉛產能，需求端呈現穩定趨勢，社會庫存有回升跡象?？傮w來看，鉛基本面偏弱，庫存小幅上升，宏觀面支撐，建議暫且觀望。

鎳(NI)

暫時觀望

隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。

不銹鋼(SS)

暫且觀望

隔夜不銹鋼期價偏強震蕩，下游受疫情影響生產需求較少，供需雙減，鎳盤面持續多變，綜合致使鎳價格下行，不銹鋼成本端支撐減弱?；久鎭砜?，受疫情影響，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟。目前成本端支撐弱勢，基本面處于供大于求的局面，預計中長期偏空思路為主，操作上建議暫且觀望。

鐵礦石(I)

觀望為宜

供應端，澳巴發運季末沖量結束，全球發運量降幅明顯，本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發運季末沖量結束，發運量環比減少373.9萬噸至2227.7萬噸，其中澳洲發運量環比減少155.6萬噸至1731.6萬噸；巴西發運量高位回落218.3萬噸至496.1萬噸。中國到港量小幅回升，但仍在年均線以下徘徊。本期中國47港口到港量2148.4萬噸，環比增加87.9萬噸。45港口到港量2019萬噸，環比增加93.4萬噸，但仍低于今年周均180萬噸左右。需求端，部分地區鋼廠受疫情影響的運輸有所好轉，高爐復產增多，但仍有部分地區持續受疫情影響，鐵水增量較為有限。Mysteel調研247家鋼廠共新增7座高爐檢修，20座高爐復產，高爐開工率79.27%，環比上周增加1.82%，同比去年下降4.59%；高爐煉鐵產能利用率84.95%，環比增加1.19%，同比下降2.25%；體現到庫存端，唐山陸續解除封控管理，港口疏港明顯提升，同時到港低位徘徊入庫不足，港口庫存繼續保持較大幅度的去庫。Mysteel統計中國45港鐵礦石庫存總量15225.85萬噸，環比降庫163.17萬噸。日均疏港量301.50萬噸，環比增32.31萬噸。昨日鐵礦石主力2209合約探底回升，期價重回900一線上方，預計短期波動加劇，暫時觀望為宜。

天膠及20號膠

觀望為宜

進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。

原油(SC)

俄烏局勢緊張，供應憂慮再起

隔夜原油主力合約期價大幅上漲。據《紐約時報》報道，歐洲官員正在起草對俄羅斯石油禁運的計劃，這將是迄今為止最具爭議的對俄制裁措施，而這一舉措長期以來一直遭到抵制，因為它將給德國帶來了巨大的成本壓力，并且有可能擾亂該地區的政治并提高能源價格。當地時間14日，烏克蘭外長庫列巴在其官方社交媒體賬戶發布消息稱，當天他與美國國務卿布林肯進行了通話，雙方討論了對烏克蘭的下一批軍事援助方案，并就進一步制裁俄羅斯達成一致?；久娣矫?，EIA數據顯示，截止4月8日當周，美國除卻戰略儲備的商業原油庫存增加938.2萬桶至4.218億桶，增幅2.3%。俄克拉荷馬州庫欣原油庫存為2630萬桶，較前一周增加40萬桶。供應方面，截止4月8日當周，美國原油產量為1180萬桶/日，與上周持平。OPEC同意5月增產43.2萬桶/日。需求方面，IEA認為隨著俄羅斯入侵烏克蘭以及西方對俄羅斯的嚴厲制裁對經濟形成沖擊，將2022年全球石油需求增速預測進行了大幅下調95萬桶/日。OPEC 將2022年全球石油消費需求預測值下調41萬桶/日至367萬桶/日。EIA將2022年全球原油需求增速預期大幅下調為242萬桶/日，至此需求預期從年內高點累積下調了近120萬桶/日。密切關注美國拋儲節奏和伊朗核協議談判的進展。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。

PVC(V)

供需暫無壓力，PVC期貨震蕩運行

夜盤PVC期貨期貨主力合約偏弱震蕩。昨日PVC現貨窄幅波動，部分企業上調報價，華東地區主流現匯自提9150元/噸，基差9元/噸。電石因運輸狀況不佳，電石報價價格下跌50元/噸，因此PVC成本支撐不足。從需求來看，部分下游行業開工率受疫情影響，需求仍偏低，但是近期各地開始放開房地產限購措施或降低首付比例，因此PVC需求預期尚可。另外，PVC出口需求尚可。供應方面，PVC供應變動不大，據卓創資訊數據顯示，PVC整體開工負荷82.42%，本周暫無新裝置計劃檢修。綜合來看，PVC基本面短期變化不大，PVC在房地產領域需求建好，但國際原油寬幅波動，PVC期貨震蕩運行為主，因此建議暫時觀望或逢低少量買入09合約多單。

瀝青(BU)

波段交易

隔夜瀝青主力合約期價震蕩下行?，F貨方面，4月13日華東地區瀝青平均價為3980元/噸。供應方面，4月份國內瀝青總計劃排產量為226.4萬噸，環比下降15.3萬噸或6.33%，同比下降71.32萬噸或23.96%。近期國內瀝青煉廠裝置開工率環比下降，開工率水平整體處于歷史同期低位。最新一期的開工數據顯示，國內73家主要瀝青煉廠總開工率為25.6%，環比增加0.8%。國內91家瀝青企業裝置檢修量環比有所下降，合計產能損失為2216萬噸。需求方面，各地防控措施嚴格、降雨天氣頻繁疊加終端資金面緊張，下游公路項目難以啟動，煉廠發貨以及運輸均受到影響，瀝青剛性需求繼續維持低迷。由于成本端波動較大，操作上，建議波段交易為主。

塑料(L)

PE裝置檢修增加，但需求偏弱，塑料期貨震蕩運行

夜盤塑料期貨主力09合約繼續震蕩運行。雖然上游國際原油上漲，塑料生產成本較高，但因國內華東地區物流尚未完全恢復，需求仍偏弱，導致塑料期貨未能跟隨原油反彈。不過華北地區塑料需求尚可，神華LLDPE網上競拍成交率88%。塑料現貨持穩，華北地區LLDPE報價8850元/噸，基差-42元/噸。本周煉化企業檢修繼續增加，4月14日PE檢修產能占比25%，LLDPE生產比例下降至32%附近，LLDPE生產比例處于低位水平，因此后期若需求回升，塑料期貨將企穩反彈。綜合來看，短期PE供應壓力不大，需求偏弱，關注物流是否好轉，塑料期貨將震蕩為主。因此操作建議方面，單邊建議暫時觀望或短線逢低多單參與，套利建議逢低參與9-1正套。

聚丙烯(PP)

需求偏弱，PP期貨震蕩運行為主?

夜盤PP期貨主力合約2205合約偏弱震蕩。昨日PP現貨價格小幅上漲50元/噸左右，神華拉絲PP網上競拍全部成交。短期PP期貨繼續下跌空間亦不大，其原因一方面是除了華東地區，華中、華南需求尚可，防疫醫療領域用品需求相對較好；另一方面PP裝置檢修量14%附近，石化企業繼續減少供應。此外，4月12日交通運輸部要求嚴禁擅自阻斷或關閉高速公路、普通公路。若物流恢復暢通，PP下游需求將有所好轉。因此不建議追空PP期貨。出口市場方面，進口PP折合人民幣價格9800元/噸附近，PP進口量維持低位，PP出口仍利潤，PP出口將增加?；罘矫?，4月14日基差-21元/噸，期貨升水不高。綜合來看，國際原油上漲成本支撐猶存，PP供應暫無壓力，但疫情對需求帶來不確定性，后期關注疫情是否好轉，若好轉需求將回升，PP期貨屆時將有所反彈。操作建議方面，套利建議逢低參與9-1正套；單邊建議暫時觀望或日內逢低多單參與。

PTA(TA)

區間思路

隔夜TA主力合約區間震蕩，美國參議院通過了一項禁止從俄羅斯進口石油和天然氣的法案。這項立法禁止美國從俄羅斯進口石油、天然氣、煤炭和其他能源產品，PTA成本端支撐。從供應端來看，二季度則有東營威聯化學250萬噸及恒力石化500萬噸裝置投產，下半年則有桐昆集團500萬噸裝置投產。需求端來看，下游受假期、疫情、運輸及需求偏差影響，聚酯產銷偏弱，庫存壓力大增，聚酯利潤繼續壓縮，除 DTY 和瓶片外，基本維持虧損狀態。在供需偏弱的情況下，短期PTA會受成本端價格影響較大。操作上建議區間思路為宜。

苯乙烯(EB)

暫且觀望

隔夜苯乙烯期價偏弱震蕩。俄烏局勢仍難平息帶來利好支撐，但美國及 IEA 大規模釋儲或抑制漲幅，苯乙烯成本端支撐弱勢。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷近期呈現下降趨勢，浙江石化60萬噸產能、茂名石化10萬噸產能以及山東玉皇20萬噸產能近期停車檢修；需求端來看，苯乙烯下游剛需穩定，疫情防控升級，需求端出現走弱預期，ABS鎮江奇美裝置檢修結束，開工率回升，PS和EPS開工率小幅下降，下游開工總體維持在穩定水平。庫存端來看，近期港口到貨量較少，庫存端呈現下降趨勢。整體來看，苯乙烯成本端支撐弱勢，開工率下降，但供應壓力下降，需求端弱勢。操作上，建議暫且觀望。

焦炭(J)

震蕩短多思路操作

隔夜焦炭期貨主力(J2205合約)高位略有回落，成交偏差，持倉量減?，F貨市場近期行情上漲，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價3810元/噸(0)，期現基差-278.5元/噸；焦炭總庫存1063.29萬噸(-2.4)；焦爐綜合產能利用率78.34%(0.22)、全國鋼廠高爐產能利用率84.95%(1.2)。綜合來看，近期焦炭市場穩中偏強運行，不過受疫情防控的影響，焦炭汽車運輸阻礙較大。上游方面，山西焦企因物流問題無法正常組織生產，部分區域減產幅度在40%-50%左右。不過近期高速公路通行政策調整，物流運輸屏障已開始明顯減少，運輸司機及車流量已開始逐步增多，隨著物流逐步好轉，山西地區部分焦企場內焦炭庫存已開始下降。下游方面，隨著唐山區域部分區縣解除封控管理以及通行證發放，物流將有進一步好轉，截至目前當地鋼廠未有進一步檢修或者燜爐的計劃新增，剛需趨于穩定，部分鋼廠已經開始加價采購。港口方面，因外貿訂單激增，投機需求繼續集港囤貨，市場流通資源趨緊，影響部分鋼廠采購困難庫存下降。我們認為，本輪疫情對焦炭需求的影響暫時緩解了市場供需關系偏緊的局面，但畢竟焦炭供應量尚未完全回歸至正常水平，疫情限制解除后或可能再次出現行情上漲的機會。預計后市將震蕩整理，重點關注新一輪疫情對鋼廠生產組織的影響，建議投資者震蕩短多思路操作。

焦煤(JM)

觀望為主，逢低試多

隔夜焦煤期貨主力(JM2205合約)小幅上行，成交偏差，持倉量減?，F貨市場近期行情企穩回升，成交良好。京唐港低硫主焦煤平倉價2800元/噸(0)，期現基差-201.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存202萬噸(+5)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用14.09天(-0.5)。綜合來看，近期煉焦煤市場維持樂觀情緒，價格普遍上漲。由于市場情緒有所轉好，部分焦企開始適當簽單補庫，產地煤價趨穩。產地方面，山西部分地區由于疫情防控原因公路運輸不暢，煤礦庫存有不同程度累積，然近日山西省交通運輸廳發布重點物資貨運通車量通行證，或將緩解發運困難情況，內蒙古地區環保檢查依舊，煤礦可釋放產量有限。需求方面，唐山解除全域封控管理，煤焦需求上升，鋼廠采購態度積極，多數企業出現加運費補庫現象，短期內煤價仍將向好運行。我們認為，當前進口資源仍偏緊張，市場總體供應形勢并不樂觀。隨著下游采購恢復，煉焦煤行情仍有上行的機會。預計后市將震蕩整理，重點關注物流受阻情況及下游采購積極性，建議投資者觀望為主，逢低試多。

動力煤(TC)

暫且觀望

隔夜動力煤期貨主力(ZC205合約)窄幅震蕩，成交低迷，持倉量略減?，F貨市場近期行情小幅回落，成交偏差。秦港5500大卡動力煤平倉價1270元/噸(-65)，期現基差465元/噸；主要港口煤炭庫存4349.1萬噸(+222.1)，秦港煤炭疏港量50萬噸(+0.4)。綜合來看，受政策端調控影響，產地及港口價格逐步回歸至合理水平，下游看空情緒發酵，市場表現偏弱。產地方面，煤礦多保持暫穩運行，產銷穩定。內蒙礦區受政策號召，以保供長協為主，暫不對外銷售；陜西礦區，近期受疫情及下游用戶采購需求放緩，煤價承壓下行，市場銷量有所減少。港口方面，價格較大幅度下調后，市場情緒較前期有所好轉，下游詢盤增加。下游方面，終端電廠開始春季檢修，多數電廠單機運行，日耗保持相對低位水平；受疫情影響，非電企業開工率下降，終端用戶采購節奏放緩，觀望情緒濃厚，等待市場價格下跌。我們認為，新一輪疫情將對煤炭需求造成一定的影響，疊加淡季需求本就偏低，高供應保障下煤炭市場供需關系或略有緩解。預計后市將弱勢運行，重點關注企穩回升和疫情對煤炭需求的影響，建議投資者暫且觀望。

甲醇(ME)

暫且觀望為宜

現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。

尿素(UR)

觀望

昨日尿素主力合約期價收漲0.45%?，F貨方面，4月14日河南地區小顆粒尿素報價為2870元/噸。供應方面，上周國內尿素開工負荷率74.11%，周環比下滑0.72%，周同比上漲0.93%。周度產量為112.64萬噸，周環比下滑0.94%，周同比上漲0.88%。本周西北、華南部分廠家持檢修計劃，預計日產量變化不大。需求方面，復合肥多地區物流運輸不暢，原料進廠或成品外發不及時，制約復合肥生產，肥企庫存同步增加。膠合板廠家開工負荷尚可，備貨偏剛需。農業需求方面，受物流影響，東北、西北地區農需跟進速度或放緩。關注后續物流恢復及尿素裝置復產情況。操作上，建議暫時觀望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。

白糖(SR)

觀望為宜

隔夜鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于6051元/噸，收漲幅0.2%。周四ICE原糖震蕩偏弱運行，盤中跌幅0.15%，結算價20.03美分/磅。國際方面，受巴西匯率持續走強、其國內燃油價格上漲、乙醇收益提高等因素影響，市場預期已經開始的新的生產年度，巴西中南部地區糖廠的甘蔗壓榨比例將將傾向于乙醇生產，而減產糖產量，因此在近期原油走弱的背景下，資金仍在小幅推升糖價。印度公布數據顯示，截至3月底，印度累計產糖3098.7萬 噸，同比增加311.6萬噸，增幅11.18%，已簽訂的出口合同超過720萬噸，已實際出口560至570萬噸；泰國官方數據顯示，至4月初已累計產糖1021萬噸，同比增加31.8%。由于已進入榨季末期，北半球產量基本明確，對市場影響減弱。國內方面，國內第二大產區云南公布數據顯示，至三月底，累計產糖134.27萬噸，同比減少36.13萬噸，降幅達24%，累計銷售48.46萬噸，同比減少2.24萬噸，降幅4.4%，庫存85.81萬噸，為5月以來同期最低，同比降幅28.3%；內蒙產糖49萬噸，同比減少40.1萬噸，累計銷糖40.7萬噸，同比減少23.7萬噸，銷糖率83.06%，同比增加10.78個百分點，庫存8.3萬噸，同比減少16.4萬噸。銷量下降幅度遠低于產量下降幅度，導致庫存處于較低水平，從鄭糖2205合約走勢看，短線上繼續維持震蕩偏強的可能性較大，建議觀望為宜。

農產品
           研發團隊

玉米及玉米淀粉

偏多看待

隔夜玉米主力合約震蕩走強，收于2959元/噸。USDA四月玉米供需報告中，美國農業部維持2021/22年度美玉米產量、國內總消費量、進口量及出口量預估值均不變。僅將2021/22年度美玉米飼用需求預期較3月下調0.25億蒲式耳至56.25億蒲式耳，而將燃料乙醇的美玉米需求量較上月報告調高0.25億蒲式耳至53.75億蒲式耳。最終2021/22年度美玉米期末庫存預估與上月預測持平，仍為14.40億蒲式耳，美玉米庫存消費比仍維持在9.64%。美玉米農場均價上調值5.80美元/蒲，高于上月預測的5.65美元/蒲，也高于20/21年度價格4.53美元/蒲。全球玉米方面，報告小幅上調全球玉米產量及消費量，全球玉米進口量預估則有所下調。2021/22全球玉米期末庫存預估上調至3.05億噸，庫銷比為25.52%。國內方面，玉米現貨價格小幅波動，哈爾濱玉米市場價格為2570-2600元/噸，長春地區玉米市場價格2720-2740元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2780-2880元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2800-2810元/噸；廣東港口玉米主流價格在2870-2900元/噸?，F貨端隨著東北地區疫情狀況緩解，產區出貨有所增加;華北到貨量較前期有所增加，企業收購價格有所下調。需求端來看，受疫情影響淀粉下游需求清淡，淀粉走貨情況欠佳。深加工企業開機率明顯降低，整體深加工需求較為疲軟。生豬高存欄水平使得玉米飼用需求仍處于高位。同時由于玉米小麥價差擴大，飼料端谷物替代大幅減少。短期來看新冠疫情對于玉米流通的影響延續，玉米現貨價格預計仍將維持高位震蕩。而中長期來看俄烏局勢擾動及烏克蘭春播受影響全球谷物供應仍偏緊進口成本明顯提升，同時國內供需缺口仍存，替代品高價也對玉米價格形成支撐，操作上建議繼續維持逢低做多思路為主。

大豆(A)

暫且觀望

受疫情影響，東北部分地區大豆外運受到限制，國產大豆現貨價格維穩。農業農村部提出擴大大豆油料生產，推廣玉米大豆帶狀復合種植以增加大豆產量，到2025年，推廣大豆玉米帶狀復合種植面積5000萬畝，擴大輪作規模，開發鹽堿地種大豆，力爭大豆播種面積達到1.6億畝左右，產量達到2300萬噸左右，春播前市場關注大豆播種面積的擴增幅度。4月8日中儲糧計劃拍賣21325噸大豆，中儲糧持續拋儲增加大豆供應，而疫情影響下游消費，需求較為疲弱。操作上建議暫且觀望。

豆粕(M)

暫且觀望

隔夜豆粕承壓4000元/噸，近期反復震蕩筑底。4月供需報告中，USDA將2021/22年度美豆出口上調68萬噸至5756萬噸，期末庫存減少70萬噸至707萬噸，庫銷比下降至5.84%，巴西大豆產量下調200萬噸至1.25億噸，壓榨量上調100萬噸至4725萬噸，中國大豆壓榨量下調300萬噸至8900萬噸，2021/22年度全球大豆期末庫存下調38萬噸，美豆及全球大豆進一步收緊，報告利多。隨著北半球大豆播種季臨近，市場關注點將轉向新季大豆播種，USDA3月31日種植面積意向中，USDA預估2022/23年度大豆播種面積將達到9095.5萬英畝，較上年度增加376萬英畝，增幅4.3%，由于俄烏局勢導致化肥價格大幅上漲，而大豆化肥成本占比相較玉米和小麥偏低，使得大豆種植面積高于市場預估，但中長期天氣預告顯示美豆中西部產區存在偏干風險，給產量帶來不確定性。國內方面，2、3月份大豆月均到港不足600萬噸，部分油廠因缺口而停機，壓榨量降至極低水平，截至4月8日當周，大豆壓榨量為122萬噸，高于上周107萬噸，本周豆粕庫存止降轉升，截至4月8日當周，國內進口大豆庫存為247.6萬噸，環比增加14.2%，同比減少30.5%，豆粕庫存為32.63萬噸,環比增加5.7%,同比減少58.4%。4月份大豆到港量回升，且國家糧食交易中心于4月7日拍賣50萬噸進口大豆，成交率48.45%，成交均價4870.46元/噸，供應增加以及消費疲弱預期下，4月份豆粕供應偏緊局面預期逐步緩解，建議暫且觀望。豆粕期權方面，建議賣出豆粕寬跨式期權頭寸。

豆油(Y)

暫且觀望

在2022年初全球棕櫚油、豆油、菜油全面供應緊缺背景之下，市場對黑海地區葵花籽油需求依賴度上升，隨著烏克蘭葵花籽油供應受阻，同時豆粽價差倒掛，豆油對棕櫚油替代消費增加，對豆油采購形成明顯提振，但USDA3月份意向報告顯示2022/23年度美豆種植面積超預期，供應偏緊格局出現松動，成本端對豆油支撐減弱。宏觀方面，烏克蘭稱準備好加入北約，但IEA計劃釋放原油儲備，市場情緒反復。國內方面，2、3月份大豆到港偏低，部分油廠因缺豆而停機，同時豆粕消費相對偏弱，豆油供應受限，庫存預期維持低位，本周豆油庫存小幅上升，截至4月8日當周，國內豆油庫存為73.43萬噸，環比增加4.4%,同比增加21.6%。但是，隨著4月份大豆到港量回升，以及國內大豆和豆油拍賣開啟，預期油廠開機率逐步上升，同時，3月中旬起國內多地疫情發酵，封鎖管控措施升級引發油脂消費下滑，預期4月份之后豆油庫存或止降轉升。操作上建議暫且觀望。

棕櫚油(P)

暫且觀望，

棕櫚油關注10800-11000元/噸壓力，高位寬幅震蕩格局。4月11日MPOB發布了3月份馬來西亞棕櫚油月度報告，3月份馬棕產量為1411215噸，同比下降0.86%，環比上升24.07%，月度出口量為1265379噸，同比上升6.45%，環比上升14.14%，截至3月底，馬棕庫存為1472810噸，同比上升2.00%，環比下降2.99%，前彭博/路透/CIMB三大機構對庫存預估值分別為149/153/156萬噸，MPOB所公布的馬棕庫存略低于市場預期。隨著馬棕進入增長周期，以及馬來4月1日開放邊境，種植園勞動力有望恢復，二季度關注馬棕增長情況，但4月上旬馬棕產量走勢偏弱引發一定擔憂，4月1-10日馬棕出口量較上月同期下降4.7%，出口方面，烏克蘭葵花籽油貿易流出現中斷，但豆棕價差倒掛對棕櫚油消費抑制明顯，同時印尼取消DMO政策，后期印尼棕櫚油出口潛力上升，4月上旬馬棕出口表現偏弱，ITS/Amspec數據分別顯示，4月1-10日馬棕出口較上月同期下降25.6%/26.8%。宏觀方面，俄烏后期走勢仍具有較大不確定性，烏克蘭稱準備好加入北約，但IEA計劃釋放原油儲備，市場情緒反復。國內方面，本周棕櫚油庫存上升，截至4月8日當周，國內棕櫚油庫存為29.3萬噸，環比增加2.8%，同比減少43.1%。當前棕櫚油進口利潤深度倒掛，棕櫚油累庫空間有限，維持供應偏緊局面。建議暫且觀望。期權方面，建議持有牛市價差頭寸。

菜籽類

暫且觀望

菜粕方面，清明節前后水產需求逐步恢復，提振菜粕需求，現貨成交較為積極，但新作美豆播種意向面積超預期，且政策性大豆拋儲開啟，菜粕價格跟隨豆粕偏弱運行，操作上建議暫且觀望。菜油方面，豆菜價差處于高位，且疫情影響油脂消費，近期菜油需求疲弱，去庫存速度出現放緩，本周菜油庫存環比上升，截至4月8日當周，沿海油廠菜油庫存為20.21萬噸，環比減少2.6%，同比減少12.5%。但中期供應缺口預期下，菜油12300元/噸顯現較強支撐，操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸

雞蛋(JD)

短線日內交易為主

今日雞蛋主力合約震蕩偏強運行，收于4808元/500kg，收漲幅0.08%，4月14日主產區雞蛋價格維穩，現貨均價3.77元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業者心態較為謹慎。截止3月31日雞蛋存欄環比下降，存欄量11.41億只，同比下降4.84%，環比減少0.78%，1月新開產蛋雞將陸續增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成短期稍降，養殖戶養殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿易商在產區采購積極性一般，行情稍顯弱勢。淘汰雞方面，4月14日全國均價雞蛋價格4.56元/斤，當前養殖戶開始集中淘汰老雞，整體需求表現尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產、流通環節均有少量庫存，但整體壓力不大，目前各環節余貨不多，養殖單位低價銷售，終端需求平淡，普遍維持低位庫存。預計本周雞蛋價格維穩，少數地區蛋價窄幅偏弱調整，建議投資者主力合約日內操作為宜。

蘋果(AP)

日內交易為主

今日蘋果主力合約偏弱運行，收于8808元/噸，收跌幅2.48%，當前蘋果處于結花重要時期，近兩日主產區天氣出現倒春寒現象，天氣炒作情緒開啟。近幾日冷庫成交暫時穩定，冷庫壓力較小，當前果農對于優質果惜售情緒漸濃。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二片紅市場成交價2.8-3.2元/斤，條紅貨3.5元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現質量較差，好貨數量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優質好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產能，利好優質好貨后期銷售。截止2月17日蘋果冷庫庫存統計數據，全國冷庫目前存儲量約為692.51萬噸，全國去庫存率為23.99%，山東庫容比50%，陜西庫容比51.8%，市場優質果品較少對蘋果價格形成支撐，預計本周冷庫出貨速度繼續提高，4月處于蘋果生長重要階段，關注產區天氣情況。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。

生豬(LH)

暫且觀望

昨日生豬期貨主力合約窄幅震蕩，收于12695元/噸?，F貨方面，全國外三元出欄生豬均價為12.48元/公斤，較前日均價上漲0.20元/公斤。目前現貨市場部分省份疫情少見好轉，區域內豬源流通稍顯通暢；因疫情停工的屠企逐漸恢復生產，但整體終端市場走貨仍欠佳，受集團場牌價有所上調影響短期來看生豬現貨價格或窄幅偏強為主。中長期來看，由于前期養殖端的母豬產能去化，會對今年的生豬出欄供應產生影響。國內能繁母豬存欄量約在2021年6約見頂，對應今年5月前理論的生豬出欄量都應該是環比增加，而從5月起預計生豬出欄或出現環比小幅減少。但是由于產能去化初期，母豬去化程度較輕，所以對應到4、5月供應的變化幅度可能也較為有限，整體上半年仍將處于產能釋放階段，供應仍偏寬松。而從今年二季度末開始，對應著前期母豬產能去化的高峰期，則屆時的生豬出欄的波動可能會體現更加明顯。疊加下半年消費好轉預期，下半年豬價行情預計將強于上半年。綜合來看短期現貨價格仍將維持底部震蕩趨勢，操作上建議近月暫且觀望為主，遠月仍關注逢低做多機會。

花生(PK)

暫且觀望

昨日花生期貨主力合約窄幅震蕩，收于9414元/噸?，F貨方面山東白沙統貨價格在8000元/噸左右，河南南陽產區麥茬通貨米價格在8600-8800元/噸左右，河南正陽產區麥茬米統貨價格在8500-8700元/噸左右。河南產區交易整體平穩，農戶上貨不多，客商采購油料以及統貨為主，局部產區成品米價格稍有偏弱調整。遼寧產區整體交易量依然不大，受油廠收購油料米支撐，整體行情尚可，個別產區統貨成交價格略有偏強上漲，但漲幅并不明顯。油廠方面，近期油廠到貨量處于高位，部分油廠收購價格有所下調，整體收購價格維持穩定為主。短期來看，在疫情影響上貨及油廠收購的支撐下，花生現貨價格仍將維持偏強態勢。中長期來看，后期進入到5月份各地氣溫升高，花生多需要進冷庫儲存，屆時農戶儲存難度加大。同時考慮到目前基層售糧進度較往年仍偏慢，5月可能出現農戶季節性拋售。并且4、5月預計蘇丹、塞內加爾的低價進口花生將到港，也將對國內花生形成沖擊。由于大豆、玉米等品種價格較高，農戶對于花生種植的積極性受挫，疊加種植成本提升，市場預期新年度花生的種植面積會相對減少，新年度花生價格或抬升。操作上建議短期暫且觀望。

棉花及棉紗

暫時觀望

隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于21405元/噸，收跌幅0.53%。周四ICE美棉偏弱運行，盤中漲幅0.47%，結算價140.71美分/磅。國際方面，當前美國主產棉區正在進行春播工作，西得州持續干燥多風，引發揚沙浮塵天氣，限制戶外作業進行。而東南棉區卡羅萊納州局地溫度偏低，夜間氣溫在零度左右，部分地區發布霜凍警告，產棉區不利的天氣因素引發市場的擔憂。美國農業部發布了4月全球棉花供需報告。4月全球產量預測值為2617萬噸，環比增加7.5萬噸，增幅為0.3%。巴基斯坦為調增國家，產量預測值為130.6萬噸。在近半年的供需報告中，USDA首次下調對全球棉花消費的預期，全球消費調減10.1萬噸至2701.4萬噸。進出口貿易量分別為997.3萬噸和997.9萬噸，均下破1000萬噸整數關口，在地緣政治因素的影響下，全球貿易量降至2021年5月以來的新低。全球期末庫存上調17.5萬噸至1815.3萬噸。整體來看本次供需報告中性偏空，雖然數值的調整幅度不大，但各項指標有趨弱的跡象。國內方面，疊加當前鄭棉受外圍因素影響較大，整體走勢波幅較大，因而當前紡企補貨仍未放量?？棽紡S基本面情況更加偏弱，由于終端需求表現偏差，織廠對于原料端以隨用隨買剛需補庫為主，令紡企棉紗庫存堆積，多數紡企的產成品庫存在30天左右的歷史高位水平附近。鄭棉需求端偏弱的格局在短期內難以有較大的改善，而期現回歸隨著時間的推移其對棉價的底部支撐效果或將有所減弱，中短期棉價大概率維持寬幅震蕩的格局?？偟膩砜?，短期棉價大概率將維持區間震蕩運行，操作上建議觀望為宜。

金屬研發團隊成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研發團隊成員

黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

農產品研發團隊成員

雍恒（Z0011282），李天堯

宏觀股指研發團隊成員

王舟懿（Z0000394）